深度解析科士达的基本面！

发布日期：2022-03-14 16:27:57

概况

最近最大的热点是西算东数概念！总体持续性还行，因为跟西气东输，西电东送，南水北调这几大工程相提并论，所以热度并不低，而且有一定的持续性。其次本身西算东数又和新基建高度重合，题材炒作容易发生共振。

其次西算东数的热点板块来源于5G通讯，云计算，云存储，底层的计算机板块。这些板块的估值和价格又处在历史低位，参与的性价比是有的。今天给大家整理的股市-科士达。

公司简介

科士达是行业领先的UPS生产商，是国内最早进入数据中心解决方案的企业之一，公司数据中心主要产品有不间断电源（UPS）、精密空调、高压直流电源、通信电源等，现形成了数据中心、光伏新能源、储能以及汽车充电桩几大产品线。截至2020年末，公司数据中心行业（包含数据中心及配套产品）、新能源产品（包含逆变器、储能及充电桩）、充电设备分别占78.78%、10.23%、5.00%。

主营业务收入2021年情况好转，营收拐点已至。2020年公司归母净利润3.03亿，同比下降5.49%，到2021年前三季度实现归母净利润为2.81亿元，增+20.23%，营收进入底部反转阶段。

公司优势

东数西算带动千亿级别投资，储能迎来蓝海市场

“东数西算”有望带动产业链超过4000亿元投资支出。根据韶关市发改局信息，到2025年，韶关数据中心集群将建成50万架标准机架、500万台服务器规模，投资超500亿元。考虑到东部数据中心主要用于承载低延时类计算场景，按照韶关的建设规模对东部数据中心建设总规模进行类推，东部四个集群十四五期间建设总规有望达到200万架，并假设，为实现算力等级的合理分配，西部数据中心节点会按照3:1的比例进行中西部配比，推算十四五期间带动数据中心产业链投资规模有望超过4500亿元。

电力电源端投资占数据中心资本开支比例超过60%，UPS占比超过18%。根据A股几家上市公司披露，数据中心建造成本中设备投入为最大成本开支项，占比约80%。其中，电器设备占比超过60%（按照设备类型划分，包含：发电机、电力设备、UPS，分别为23%/20%/18%）。

数据中心：以产品为导向，在政企金融有较高占有率

公司数据中心产品技术起源于UPS产品，进一步延伸至提供微模块等预制化数据中心产品，具有一站式解决方案能力。产品技术上在现有功率段基础上，将单机功率提到单机1000K,实现全频段覆盖;积极向高频段UPS转型，借助中低功率产品渠道优势抢占高频市场，提高UPS市占率和保持领先优势。公司积极转型做模块化、预制化的数据中心产品。主要的客户群体包括运营商、政企、金融客户数据中心产品等，并进一步拓展互联网数据中心产品。另外，公司凭借渠道资源优势，拥有16家海外分支机构及子公司，产品远销欧洲、东南亚等地区。公司在越南针对东南亚业务在建多期厂房，有望于2022上半年逐步投产。

产品为导向的定位以及海内外完善的渠道布局为公司提供了稳定的现金流和较高的毛利率，公司数据中心产品平均毛利率达35%以上，高于国内其余可比公司。未来，公司数据中心产品的成长性主要来自于：1）金融、政企、运营商对于数据机房的稳定投入增加；2）公司积极开拓互联网新客户；3）“东数西算”建设提速有望为市场带来超过千亿级别的投资支出，带动超过3800亿元设备采购支出，公司作为国内领先的UPS及模块化数据中心设备提供商有望核心受益。

光伏业务：减值完毕及海外业务恢复，轻装上阵底部反转

公司是国内最早进入光伏逆变器生产的厂商之一，主要定位海外光伏项目建设及户用光伏产品等。公司光伏业务整体受到了光伏补贴退潮、产品更新迭代速度不及预期、海外疫情导致无法施工交付等多重因素影响，2018-2020年光伏业务增速大幅下滑，拖累整体业务增长。截至2020年末，公司光伏产品营收降至2.48元，毛利率降至28%，基本上疫情及海外施工暂缓的不利已经充分释放完毕。

2021年公司重新调整光伏策略，以储能+光伏综合解决方案的模式进一步推广市场，加速研发及产品的更新迭代。随和光伏组件成本下降，2022年光伏装机量有望提升。公司在渠道方面，一方面海外现场施工有望逐步恢复正常，另一方面通过更加完善的渠道建设，增加客户触达度。叠加公司光伏产品相关的减值损失已经基本计提完毕，公司光伏产品线迎来拐点，轻装上阵底部反转。

储能业务：携手宁德建厂，产线投产带动业务加速发展

公司携手宁德时代新能源科技股份有限公司成立合资公司宁德时代科士达科技有限公司重点布局开发生产及销售储能系统PCS、特殊储能PACK、充电桩及“光储充”一体化相关产品。2021年9月，公司收购宁德时代持有的时代科士达31%的股权，交易完成后，公司持有时代科士达80%的股权，时代科士达成为公司的控股子公司。

时代科士达一期项目生产厂房部分建设规模约为12万平方米（含车间、配套办公楼及附属设施），占地面积预计为约200亩；一期项目总投资预计约为4亿元，已于2021年3季度正式投入运营，2022年有望贡献收入及利润。

随着合资子公司时代科士达投产，公司储能业务进入发展快车道。公司储能业务发展的优势包括：1）从底层技术上看，公司深耕电源技术多年，具有储能PCS、特殊储能PACK产品生产能力；2）从资源上看，公司携手宁德时代在电芯采购、产品出货及销售上有望强强联合，形成协同效应；3）从渠道上看，公司在海外十几个国家部署渠道，积淀深厚有望帮助公司快速扩展欧洲及东南亚市场，同时公司可以携手宁德时代进一步打开美日等市场。公司在国内通过参与光伏项目建设，积累电网等客户资源，有助于进一步扩展国内市场。

估值预估

公司数据中心产品增长有望提速。“东数西算”建设提速有望为市场带来超过千亿级别的投资支出，带动超过3800亿元设备采购支出，公司作为国内领先的UPS及模块化数据中心设备提供商有望核心受益，保守预期公司数据中心产品22-24年平均增速维持16%左右，若公司能够积极参与到东数西算项目建设，将贡献额外的增量，整体营收将进一步加速。

公司新能源产品发展步入快车道。随和光伏组件成本下降，海外现场施工有望逐步恢复正常，叠加储能带动效应，预期光伏业务触底反弹；随着合资子公司时代科士达投产，公司储能业务进入发展快车道，预计2022-2024年期间增速分别为110%/75%/62%。

综上，预计公司2021-2023 年收入分别为27/36/47亿元（暂未考虑东数西算潜在增量订单），归母净利润3.5/4.6/5.8亿元亿元，对应EPS 为0.60/0.78/1.00元，对应当前股价PE 为41/32/25倍，低于可比公司平均水平。

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